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轻纺城:公司利润大幅下滑,担保业务略有提升

发布时间:2011-04-12    研究机构:天相投资

2010年公司实现营业收入3.34亿元,同比增长18.60%;营业利润2,316万元,同比下降61.45%;归属母公司净利润4,043万元,同比下降43.65%;基本每股收益为0.07元,低于我们之前所预计的0.11元。利润分配预案:公司将不进行任何形式的利润分配。

利润大幅下滑,主营租赁业务表现平平:公司主营业务分为租赁业务(收入占比68.47%)、物业管理业务(收入占比6.09%)和货运业务(收入占比1.45%)。2010年公司利润总额同比下降69.52%,归属母公司净利润同比下降43.65%,主要原因是公司长期股权投资的会稽山绍兴酒股份有限公司等三家公司的净利润大幅减少所致,2009年公司投资收益为3,271万元,占比同年利润总额的47.79%,而2010年的投资收益为-843万元。公司主营租赁业务2010年也表现一般,只比上年增长了0.77%(毛利率水平未变),无助于公司总体经营性业绩的提高。

担保业务稳步发展,销售费用随之显著增加:2010年,公司担保业务的保费收入同比增长61.94%,达到363万元(毛利率水平100%),但相应计入销售费用的担保赔偿准备金也大幅增加95万元,使得销售费用同比增长116.74%。公司利用与多家银行的良好合作关系稳定发展担保业务,已成为绍兴地区担保机构中签约银行最多的担保公司。但公司主营物业管理业务和货运业务收入则同比分别下降了6.20%和26.73%。

公司主营业务市场潜力有限,需要转型尝试:公司经营的纺织品行业面临诸多的市场不利因素,如纺织品原材料上涨、同类市场竞争和人民币升值所带来的出口压力等。公司面临业务转型的压力,公司现在尝试各种其他业务,如担保业务、房地产业务和部分长期投资,但公司在这些业务经营中短时间内还很难大幅拉升公司的整体业绩水平。

盈利预测和投资评级:预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.08元、0.09元和0.11元,按4月8日的收盘价10.05元计算,对应的动态市盈率分别为129倍、112倍和96倍。考虑商业板块2011年整体24倍的预测市盈率,目前公司估值明显高于板块预期值,同时考虑到公司发展和经营情况,仍然维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:纺织品原材料价格上涨及全国范围内不断兴起的同类市场竞争给公司业绩造成的压力。

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