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轻纺城:业绩有所恢复,会稽山增加公司利润

发布时间:2011-05-04    研究机构:天相投资

公司业绩基本情况:2011年一季度公司实现营业收入0.81亿元,同比增长23.86%;营业利润0.36亿元,同比增长72.87%;归属母公司净利润0.31亿元,同比增长84.82%,基本每股收益为0.05元。

业绩稳定恢复,会稽山净利润增长明显:本季度公司营业收入同比增长23.86%,净增0.16亿元,公司业绩较上年度稳定恢复,其中会稽山净利润的大幅提高及市场经营收入增加是业绩恢复的主要动力。但公司营业成本因水电费和薪资支出增加而同比大幅上升39.95%,约是收入增长率的两倍,从而拉低公司综合毛利率5.19个百分点,但净利润率同比增加14.62%至39.06%,在商业类公司处于较高水平。

管理费用降幅明显,经营活动现金流增加显著:公司一季度的管理费用同比大幅下降32.76%至609万元,主要原因是本期维修费减少及去年底处置4家公司使合并范围减少所致,并拉低期间费用率6.78个百分点。同样的合并报表原因使经营性现金流同比大幅上升34.65%至负3,715万元,且本期公司税费支出有所增加。投资活动产生的现金流因本期市场改造支出及支付浙商银行股权受让款等而同比下降了715.41%至负3,458万元。

公司主营业务市场潜力有限,需要转型尝试:公司经营的纺织品行业面临诸多的市场不利因素,如纺织品原材料上涨、同类市场竞争和人民币升值所带来的出口压力等。公司面临业务转型的压力,公司现在尝试各种其他业务,如担保业务、房地产业务和部分长期投资,但公司在这些业务经营中短时间内还很难大幅拉升公司的整体业绩水平。公司一季度表现好于我们预期,年度增长幅度可以达到12%以上盈利预测和投资评级:预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.08元、0.09元和0.11元,按4月28日的收盘价10.31元计算,对应的动态市盈率分别为132倍、115倍和98倍。考对比商业板块2011年整体24倍的预测市盈率,目前公司估值明显高于板块预期值,考虑到公司发展和经营情况,所以仍然维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:纺织品原材料价格上涨及全国范围内不断兴起的同类市场竞争给公司业绩造成的压力。

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