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轻纺城2014年报点评:战略转型线上、金融,谋求长期发展

发布时间:2015-04-01    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

投资建议:公司战略转型物流、金融服务(P2P)、网上轻纺城(600790),前景值得期待。考虑到提租幅度及投资收益低于预期,下调2015-2016年EPS:0.45(-0.11)/0.49(-0.10)元,2017年0.54元,租赁业务0.32/0.35/0.39元、会稽山等投资收益0.13、0.14、0.15元。考虑到公司重估值及行业估值(56PE),给予公司2015年40PE,上调目标价至18元,上调评级至“增持”。

2014年业绩低于市场预期,投资分红下降是主因。2014年实现营业收入8.1亿元,同比增长19.16%,其中租赁收入7.1亿元,同比增长24.83%,主营业务稳定增长;归母净利润3.3亿元,同比下降9.6%,若剔除上期处臵资产和浙商银行分红的影响,则归母净利润同比上升32.65%,2014年EPS为0.41元,略低于市场预期。

资产富裕型企业,战略转型物流+金融+网上轻纺城,拓展空间巨大。

公司有80万平交易市场及20万平物流中心,持有会稽山25.5%及浙商银行3.06%股权,我们测算价值高达177亿元。公司战略转型物流业和金融服务业,依托天然的商户资源优势,金融业务前景看好。同时,公司及其大股东一致行动人分别持有轻纺城网络公司15%、75%股权。我们判断,大股东出于持续发展考虑,存在资产整合的可能。

轻纺城2014年面料市场成交额达742.1亿元,增长16.05%,市场空间巨大,我们预计2014年网上轻纺城交易额在100亿以上。

风险提示:到期市场提租低预期,新业务推进受阻。

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