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轻纺城2015年一季报点评:投资收益有所下降,战略转型稳步推进

发布时间:2015-04-28    研究机构:国泰君安证券

公司自有资产丰富,轻纺城(600790)市场经营稳定保证安全边际,且战略转型物流、金融服务,前景值得期待。维持2015-2017 年EPS:0.45/0.49/0.54 元,其中租赁业务0.32/0.35/0.39 元、会稽山等投资收益0.13、0.14、0.15 元。参考行业估值水平(60PE),给予公司2015年55PE,维持目标价25 元及“增持”评级。

投资收益下降致2015 年Q1 业绩略低预期。公司2015 年Q1 实现营业收入1.99 亿元,同比减少0.45%,归母净利润0.84 亿元,同比下降13.99%,实现 EPS0.1 元,略低于市场预期。其中当期投资收益0.23 亿元,同比大幅下降34.23%(0.12 亿元),这主要是由于:1)会稽山IPO 后,公司所持股份比例下降;2)理财产品及委托贷款收益减少。公司轻纺城市场经营状况保持稳定,商户盈利能力较强,市场转租价差大,未来仍有较大的提租空间。

战略转型深挖供应链价值,物流建设推进顺利,金融服务方案静待落实。公司国际物流中心仓库已经部分完工,预计2015 年下半年将陆续投入使用,其中4.5 万平米智慧仓库建成后将为商户提供分拣、打包等一条龙服务,并且能积累商户物流数据,为后续供应链金融服务打下基础。轻纺城商户在经营过程中对资金需求较大、季节性强,公司已经通过担保形式为其提供金融服务,但成本仍然较高(15%左右)。公司未来将考察P2P 在内的新型融资方式,打开新的盈利模式。

风险提示:到期市场提租低预期,新业务推进受阻。

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