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轻纺城:主营业务下滑 投资收益剧减

发布时间:2009-11-10    研究机构:天相投资

2009 年1-9 月,公司实现营业收入2.1 亿元,同比下降16.37%,营业利润4999 万元,同比下降20.39%,实现归属母公司净利润4399 万元,同比下降19.55%,实现每股收益0.071 元。其中第三季度,公司实现营业收入7037 万元,同比下降16.52%,营业利润2095 万元,同比增长110.88%,实现归属母公司净利润1866 万元,同比增长39.47%,实现每股收益0.03 元。

营业成本剧减不改业绩下滑的事实。前三季度,公司营业收入同比下降16.37%,而营业成本同比下降46.55%,影响毛利率30 个百分点,造成第三季度营业利润同比增长110.88%。

由于营业成本剧减的原因是公司下属子公司新余中国轻纺城(600790)现代物流中心有限公司停止营业和房产税从营业成本科目转入营业税金及附加的共同影响,因此没有改变利润下滑的事实,前三季度,公司营业利润同比下降了20.39%。

营业税剧增,源自房产税会计科目调整。前三季度,公司营业税金及附加2669万元,同比增加174.35%,营业税金及附加剧增的主要原因是房产税从营业成本科目转入营业税金及附加的会计科目调整。

在建工程转固带来财务费用增加。前三季度,公司财务费用同比增加524.14%,主要原因是汇金国际广场项目贷款额增加、利息资本化减少、贷款利率下降和老市场改造项目竣工后利息资本化停止共同影响。

投资收益减少拉低营业利润。前三季度,公司投资收益减少近2100万元,下降80.31%,主要原因是上年同期处置华越置业股权取得收益、收到浙商银行分红款和处置交易性金融资产产生的投资损失共同影响。

未来投资看点。1)公司控股股东绍兴县中国轻纺城市场开发经营有限公司在收购股权时承诺今后逐步把相关市场资源注入公司,此承诺尚未启动;2)公司目前持有浙江银行2.7亿股,占其总股本5.3%,会稽山34%股权,为第二大股东,两公司目前均有上市计划。一旦上市,公司资产升值将提升股价安全边际。

盈利预测与投资评级。我们预测2009、2010、2011年公司EPS0.08元、0.07元、0.08元;按前一交易日收盘价24.90元计算,对应动态PE分别为98倍、102倍、89倍,估值明显过高,考虑到存在资产注入预期,暂时维持“中性”评级。

风险提示。宏观经济波动、市场出租情况低于预期。

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