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轻纺城:轻纺城业绩拐点即将出现

发布时间:2010-11-01    研究机构:方正证券

公司10月28日发布2010年3季报,2010年1-9月,公司实现营业收入2.28亿元,较去年同期增长了8.43%,实现归属于上市公司股东的净利润4970万元,较去年同期增长了21.08%,基本每股收益0.08元,较去年同期增长了23.33%。

三季度业绩恢复增长。公司上半年受处置下属公司江西物流、新余物流和新余中新的股权影响,营业收入较09年同期下降了9.99%,三季度部分市场租金有小幅提升,营业收入恢复增长。期间费用率23.89%,较上年同期的23.41%略有上升,主要受财务费用上升所致。1-9月公司财务费用较上年同期增长了69.73%,主要由汇金国际广场等项目贷款利息增加所致。

租金市场化预期,催化业绩提升。目前,轻纺城(600790)租金与市场化租金水平存在很大价差。随着租约的到期,东交易区、天汇广场和西交易区的提租工作预计在年底之前完成。根据我们所作的租金提升对EPS的敏感性分析,租金每提升10%,即会增厚公司EPS0,04元,随着公司对轻纺市场资源的整合,已有市场升级改造,渠道价值凸现,租金的市场价格也势必得到进一步提升。且一旦公司经营理顺,公司很可能连续提价,公司的业绩有可能远超市场预期剥离盈利不佳辅业,财务负担减轻。2009年起,公司相继转让了新余现代物流、新余中新物流等物流辅业;2010年开始着重清理盈利不佳的房地产业务,10月份以1.38亿元的价格将武汉龙鼎置业有限公司60%的股权转让给武汉精功楚天投资有限公司,目前正在以3.6亿元价格挂牌出让全资子公司浙江中轻房地产开发有限公司和绍兴汇金酒店有限公司100%股权。假设公司2011年能够完成对中轻房地产和汇金酒店的转让,则公司的负债水平将大幅下降。

国资重新入主,资产注入预期大。目前公司大股东开发公司已经拥有或控制了绍兴县轻纺城市场几乎全部的商业铺位,其下属尚经营有5个专业市场。不难看出,在轻纺市场“二次创业”的规划中,开发公司是绍兴县政府整合轻纺市场资源的平台。我们认为,在开发公司下一步整合绍兴轻纺资源的过程中,轻纺城集团有限公司作为绍兴轻纺市场唯一的上市公司,无疑将成为开发公司整合行业资源的平台。若开发公司对其持有的专业市场资源进行整合,将其经营的5个专业市场(包括在建的北联市场)逐步注入上市公司,则上市公司市场建筑面积有望扩大至135.30万平米,是原有面积的2.4倍,占地面积将达到54万平米。公司物业资产得以大大增厚,按绍兴县基准地价4650元/平米计算,公司土地价值将超过25亿元。

盈利预测。

目前阶段我们对轻纺城租金收入的预测比较保守,暂未考虑租金明显上涨带来的影响,也并未将可能投入的新市场的租金收入的增加计算在内,将会随着公司市场租金提升情况和项目转让进展予以调整。

预计2010至2012年,公司将分别实现营业收入2.92亿、3.22亿和3.24亿,综合毛利率为56.05%、57.32%和57.35%。

预计2010年-2012年,公司分别实现归属母公司股东的净利润1.08亿、0.88亿、1.07亿,EPS分别为0.17元、0.14元、0.16元。

我们给予公司‘买入’评级。

申请时请注明股票名称