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轻纺城深度报告:租金提升寄望整合

发布时间:2010-11-03    研究机构:方正证券

绍兴轻纺市场整合平台。绍兴轻纺市场是亚洲最大的轻纺专业市场。随着绍兴县政府对轻纺市场的“二次创业”,其做强轻纺这一支柱产业的决心不容置疑。作为绍兴轻纺市场的整合平台,必然是这一发展成果的最大受益者。

资产注入预期强烈,重估空间巨大。我们判断,公司极有可能成为大股东开发公司整合绍兴轻纺市场资源的平台。开发公司旗下的市场资源,具有极大的注入可能,届时公司商业体量将增加扩大近一倍。据我们测算,仅将东升路市场和北联市场注入轻纺城(600790),即可增厚公司2012年租金收入超过130%,增厚EPS 0.21元。此外,公司目前主要的股权投资会稽山(持股34%)和浙商银行(持股6.74%)资产优良,综合计算公司土地及其他资产价值,公司RNAV达到17.94元。

专注主业,渠道价值凸显推动租金提升。公司自2006年以来开始逐步剥离辅业。通过主业资源整合和改造升级,渠道价值凸显将推动公司获得高于市场价格的租金。2010年之后,公司原有租约陆续到期,以目前市场价计算,公司租金尚有5倍的提升空间。如果据我们测算,如果公司在2011年一次性提价30%,则将增厚2011年EPS 0.12元。

有别于市场的观点:我们认为,在公司对绍兴轻纺市场进行整合的过程中,公司的实际控制人有可能对市场做出类似于提高租赁价格等利好举措,从而打消市场对公司发展前景的担忧;其次,随着全球经济的复苏,纺织行业的景气度也将随之提升,轻纺城租户的实际承受能力也将变得乐观。

风险提示:资产注入预期没有实现,租金提升幅度低于预期。

预计2010年至2012年,预计2010年-2012年,公司分别实现归属母公司股东的净利润1.08亿、0.88亿、1.01亿,EPS 分别为0.17元、0.14元、0.16元。

我们给予公司“买入”评级。

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