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轻纺城:加速剥离辅业整合或见曙光

发布时间:2010-11-04    研究机构:方正证券

公告摘要.

公司11月4日发布公告,公司按公开挂牌交易方式以3.6亿元的价格出让浙江中轻房地产开发有限公司100%(下简称“中轻房”)股权和绍兴汇金酒店有限公司(下简称“汇金酒店”)100%股权,受让方为浙江龙禧投资集团有限公司。

辅业剥离加速进行。2009年起,公司相继转让了新余现代物流、新余中新物流等物流辅业;2010年开始着重清理盈利不佳的房地产业务,10月份以1.38亿元的价格将武汉龙鼎置业有限公司60%的股权转让给武汉精功楚天投资有限公司,中轻房和汇金酒店的顺利转让,使公司剥离辅业的计划加速推进。

本次转让中轻房和汇金酒店经审计的净资产共计约5.02亿,扣除中轻房与汇金酒店内部往来计提坏账准备等因素,本次交易预计产生投资亏损约1.47亿;但同时公司负债水平得以大大下降,1-9月公司财务费用较上年同期增长了69.73%,主要由汇金国际广场等项目贷款利息增加所致,剥离后公司每年减少利息负担约3000万元。辅业剥离加速推进,也彰显了大股东做强市场主业的决心。

资产注入预期,重估价值空间较大。目前公司大股东开发公司已经拥有或控制了绍兴县轻纺城(600790)市场几乎全部的商业铺位,其下属尚经营有5个专业市场。不难看出,在轻纺市场“二次创业”的规划中,开发公司是绍兴县政府整合轻纺市场资源的平台。我们认为,在开发公司下一步整合绍兴轻纺资源的过程中,轻纺城集团有限公司作为绍兴轻纺市场唯一的上市公司,无疑将成为开发公司整合行业资源的平台。若开发公司对其持有的专业市场资源进行整合,将其经营的5个专业市场(包括在建的北联市场)逐步注入上市公司,则上市公司市场建筑面积有望扩大至135.30万平米,是原有面积的2.4倍,占地面积将达到54万平米。公司物业资产得以大大增厚,按绍兴县基准地价4650元/平米计算,公司土地价值将超过25亿元。

目前,公司已有优质资产重估价值巨大,RNAV达到83.77亿元,折合每股13.54元(详见后附图表1),较目前股价还有较大安全边际;若以现金方式收购其他轻纺市场成功,公司重估价值仍有很大空间。

盈利预测.

公司加速剥离辅业,其持有的其他子公司资产可能会陆续剥离,但鉴于此部分收益目前尚具有加大不确定性,我们在做盈利预测时并未将其考虑在内。

预计2010至2012年,公司将分别实现营业收入2.92亿、3.22亿和3.24亿,综合毛利率为56.05%、57.32%和57.35%。

预计2010年-2012年,公司分别实现归属母公司股东的净利润-0.30亿、0.88亿、1.01亿,EPS分别为-0.05元、0.14元、0.16元。

我们维持公司‘买入’评级。

申请时请注明股票名称