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轻纺城:网上轻纺城注入预期兑现,静待供应链金融业务拓展

时间:2015-11-02    机构:广发证券

收入基本持平,投资收益减少至利润小幅下滑

公司2015年1月-9月实现收入6.0亿,同比下降2.30%(基本持平),归母净利润2.27亿(或EPS=0.22元),同比下降9.21%。由于业务模式独特,收入确认较为平稳,净利润下降主要由投资收益同比减少1200万所致。老市场将于今年提租(预计提租40%-50%),预计贡献收入1000万左右,直接反应在净利润当中,此外公司15万平仓储项目预计明年开始出租,全年贡献租赁收入4400万左右。分季度来看,Q1-Q3分别实现收入1.99亿(-0.44%)、2.02亿(-5.27%)、1.98亿(-1.00%),实现归母净利润0.84亿(-14.0%)、0.87亿(-5.7%)、0.56亿(-6.8%)。Q1-Q3期间费用率分别为7.04%(+0.31pp)、7.46%(-2.00pp)、7.65%(-1.84pp),同比出现改善。

投资建议及盈利预测

公司看点:(1)业绩15年稳定增加,16年爆发(主要受益于国际物流中心项目产权出售);(2)供应链金融业务具备坚实基础:店铺优先续租权评估体系已成为第三方金融机构贷款的重要依据。目前已成立金融投资公司,并拟出资1200万成立P2P金融公司(持股60%),一旦业务梳理清晰并快速增长,我们预计相对安全的贷款规模大约在40亿左右,按照1%的利润率来估算利润贡献4000万;(3)网上轻纺城(600790)注入预期兑现,线上线下放入同一上市公司主体有利于双线的融合,推动纺织品批发市场的数据化,提升行业效率。

预计公司2015-2017年EPS分别为0.34元、0.46元、0.45元,维持“买入评级”,公司合理股价10.12元,对应16年22XPE。

风险提示

供应链金融业务进展缓慢、网上轻纺城亏损;